银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗的位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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